中欧“靴子”落地 QE3预期被弱化

欧洲央行(ECB)的一只“靴子”落地了，美联储的那只“靴子”还会远吗？全球风险资产的号角是不是正在吹响呢？

正如笔者上周在《九月围城：美欧央行的“靴子”会落地吗？》中提到的，8月31日的全球央行行长会议会让市场失望的，值得期待的在于9月前半个月的国际金融市场核心主线就是欧美央行的两只“靴子”，以及中国的“靴子”。

9月6日晚，ECB的那只“靴子”落地了，维持基准利率在0.75%不变，同时发布了OMT(Outright Monetary Transaction)购债计划，还放宽了抵押品担保。

OMT计划的实施细节显示，将主要购买短期国债，尤其是期限在1~3年的国债，不会事先设定OMT购债的规模。此外，OMT计划推出后，先前的SMP计划(证券市场计划，2010年5月10日首次启动，上一次SMP是在3月9日)即终止。此前通过SMP计划注入的流动性将被回收，欧洲央行会将现有的SMP债券持有至到期。

OMT购债计划堪称ECB行长德拉吉的火箭炮，威力非同小可，该方案推动标普指数创下2008年1月以来的最高，欧洲股市创下今年3月以来的最高，黄金一举突破1700美元/盎司大关，西班牙十年期国债收益率大跌38个基点。

OMT购债计划很受市场欢迎，除了德国央行。在德拉吉正式推出OMT购债方案后，德国央行发表声明，再次强调反对欧洲央行购买债券。

债务货币化真能缓解危机的演化吗？其实，欧央行的购债计划也只能缓解市场紧张情绪，而难以根治欧债危机，从根本上来看，还需要结构性改革和财政整顿来恢复经济增长。

一只“靴子”落地，美联储的那只“靴子”还会远吗？先前市场预期9月13日美联储议息会议可能出台QE3，但美国ADP就业数据强劲(该数据仅涵盖私营领域的就业状况，非农就业数据还包括政府工作人士，但自从2000年12月创立起，与非农就业数据的历史相关性达到90%)，使得这一预期大为下降。

市场已经等不到9月7日晚公布的8月非农数据了，黄金、原油均已消化了ECB购债计划带来的利好并出现了回调。

虽说8月31日全球央行行长会议上伯南克让市场失望了，但他的演讲还是透露出很多信息。伯南克称“如果经济复苏需要，不排除继续之前的宽松政策”，不过最终“靴子”会否落地，要等9月13日了。

欧美之外，在总需求走弱与去库存叠加之下，中国的投资刺激再度飘出来了。

8月以来中国经济一直缺乏亮点，8月中国物流业协会PMI从上月的50.1%下滑至49.2%，是2011年11月以来的最低点。更重要的是，季调后的数据也下降0.9个百分点至50.1%。此外，中国汇丰PMI也跌至2009年3月以来低点。此外，中国汇丰PMI也跌至2009年3月以来低点。

PMI分项指数中，表现经济增长强度的生产量、新订单、就业都相对前一月下降。但更值得关注的是原材料库存指数明显下降，这说明企业对经济前景的预期又趋恶化，因而主动去库存。

实体经济的恶化击穿了A股市场的重要底部。9月5日，沪市平均市盈率跌至9.79倍，已创出2008年1月以来56个月最低值，2008年10月28日沪指见底1664点时，沪市平均市盈为13.16倍，2012年1月6日，沪指阶段见底2132点时，平均市盈为11.11倍。也就是说，目前市盈率水平已大大低于前两次重要底部时的水平。

也就是在9月5日，发改委出手了。发改委披露苏州、杭州、成都、深圳、长春、天津等地的轨交项目和规划共25个，总投资规模逾7000亿元，6日再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目。

发改委两天内集中批复的这些项目总投资规模超过1万亿，加上ECB的购债计划，全球市场为之欢呼，A股也在9月7日出现了难得一见的放量上涨。

如果美联储的QE3靴子落地，那么全球宽松的货币政策将得到延续，风险资产的号角也将再度吹响。

资产价格上涨，绝大多数人喜上眉梢，但是这种债务货币化或是投资驱动的经济增长只是一种幻境，是鸦片，短期的提振之后将是绵绵无期的泥沼。

这就是个产能过剩的年代，就是个债务压顶的年代，流动性过剩固然可以带来资本市场的繁荣，但那不过是纸上富贵，一代人乃至数代人的艰难命运是难以逃过的。

(作者微博：http://weibo.com/aijingwei)