美联储研究显示就业市场所受损害可以逆转

　  美联储发布研究报告称，美国就业市场所承受的大多数损害都是可以逆转的，这意味着更多的经济刺激性措施将有可能会有效地压低失业率。

　　就纽约联储本月发布的一份研究报告显示，受经济滑坡的影响，美国失业率从5%上升至2009年10月份的10%，而这一差距中的三分一左右(也就是1.5个百分点)可归因于劳动力供应和空缺岗位之间的不匹配，其余的则主要归因于需求的缺乏。这份报告的编纂者之一、纽 约联储的经济学家Aysegul Sahin在接受采访时称：“就业市场上仍旧存在着中大的弱点。我们看到，就业市场的弱点并非某些团体所特有的，比如说特定的职业或是特定的地点等，这意味着就业市场的疲弱表现可归因于整体经济的疲弱表现。”

　　这一结论涉及一场争论的核心问题，瑞银证券和巴克莱银行(BARC)等银行中的经济学家正在参与这场与央行官员之间展开的争论。经济学家认为，经济已经发生了根本性的变化；而包括美联储主席本-伯南克(Ben S. Bernanke)在内的央行官员则认为，当前的市场扭曲现 象只是暂时性的。永久性的转变意味着，如果政策制定者实施额外的经济刺激性措施，那么就会面临刺激通胀的风险，这种情况下失业率会被过快地压低；而暂时性的沾边则意味着，政策制定者可以采取更多措施。

　　瑞士银行的经济学家德鲁-马图斯(Drew Matus)称：“美国的失业率问题是个结构性的问题。即使是在最好的情况下，表现良好的美国经济所能带来的失业率也很可能会高于危机发生以前的水平。”

　　新的均衡

　　马图斯认为，美国失业率的新的均衡水平是在7%到8%之间。而在另一方面，美联储的研究则表明，这种所谓的自然的失业率可能最低为6%。而且，据Sahin及旧金山联储的经济学家所做研究表明，在经济状况好转的环境下，失业率甚至还可能进一步下降。

　　就今天而言，美国股市有所下跌，此前标普500指数曾上升至自4月份以来的最高水平，而随后转为下跌的原因在于，投资者担心欧盟各国领导人将无法驱散欧元区的主权债务危机。

　　在欧洲市场上，数据显示英国售房者正在以创纪录的速度压低8月份的要价，原因是8月份的伦敦奥运会已经过去，而且不确定的经济前景令潜在的购房者感到心烦意乱。在其他地区，泰国预计今年下半年的经济增长速度可能不及此前预期，原因是全球经济增长速度放缓 对这个东南亚第二大经济体的出口造成了损害。

　　就业松弛

　　当前8.3%的失业率与马图斯和美联储预测为自然的失业率之间的差距是一项中心指标，可用来衡量就业市场的松弛状态。某种程度的失业率总会存在——也就是自然的收益率——原因是地理状况和技能的缺乏会限制失业者马上找到新的工作岗位的能力。根据国会预算办 公室(CBO)的估测，在2007年美国经济进入衰退周期以前，自然的失业率为5%；而该办公室最近的一份分析报告则指出，2011年美国自然失业率为6%。

　　马图斯和巴克莱银行的经济学家一直都将研究的重点放在贝弗里奇曲线的转变上，这是用来反映劳动力市场中失业与空缺岗位之间存在着负相关关系的曲线，在分析失业和劳动力市场结构性问题上有着独到的作用。通过对这种曲线的研究，他们认为与偶证据表明自然的 失业率已经有所上升。

　　贝弗里奇曲线显示，鉴于当前的失业率水平，当今的可用工作岗位要多于经济衰退周期开始以前的工作岗位。

　　有问题的分析

　　美联储的研究人员则对这种分析提出反驳，他们认为孤立地对失业与空缺岗位之间的关系进行分析是“有问题”，原因是其并未将公司创建新的工作岗位的刺激性动量考虑在内，而这种动量也会改变就业市场的动量。美联储的研究人员之所以会得出较低的自然失业率数 据，是因为他们将贝弗里奇曲线与被其称为“就业创造曲线”的曲线组合在一起，后一种曲线可用来衡量在给定的失业率水平之下雇主提供新的工作岗位的意愿。

　　哥伦比亚管理公司(Columbia Management)的高级利率策略师扎克-潘德(Zach Pandl)称，无视第二种曲线就相当于试图判定一种商品的价格，却不考虑这种商品的供需关系。根据他的分析，均衡的失业率水平也应是在6%左右。

　　伯南克等美联储官员都不仅仅关注弗里奇曲线的变化，原因是他们认为失业率的上升只是暂时性的。伯南克曾在3月26日向全美商业经济协会(NABE)发表讲话时指出：“对现有证据的更加深度的分析表明，空缺岗位与失业率之间的关系对一个经济衰退周期来说既不是反常 的，同时又是不太可能会一直持续下去的。”

　　暂时转变

　　据美联储的研究报告显示，在此前的经济衰退周期过后，类似的转变也曾发生过；而随着复苏进程的进展，此前的关系再度作出了自我确认。伯南克在3月份发表讲话时指出，在经济滑坡时期中，解聘人数的增加、延长失业救济金的可获得性以及增加中的就业岗位申请者 可能会引发暂时性的转变。

　　旧金山联储行长约占·威廉姆斯(John Williams)在5月份对伯南克的这种观点表示支持，他指出自己当前对美国自然失业率的预期为6%到6.5%，未来还将下降至5.5%。

　　巴克莱银行的经济学家则对此持怀疑态度。该行驻纽约的经济学家皮特-纽兰德(Peter Newland)称：“我们的观点是，当前的形势更加像是上个世纪七十年代末，当时那种关系花了大约十年时间才重新自我确定下来。”他预计，美国的自然失业率应为接近7%，并指出制 造商中刚刚浮现出来的不匹配的迹象可能会将失业率维持在较高水平。

　　这些怀疑论者指出，通胀率也是一种额外的证据，表明情况已经发生了变化，原因是自失业率下降至接近自然水平的时候，物价压力通常都会增强。

　　通胀目标

　　据美国劳工部发布的数据显示，在截至7月份为止的12个月时间里，不计入粮食和燃料成本想消费者物价指数增长2.1%。作为维持物价稳定性和最大就业的双重使命的一部分内容，美联储的目标是将通胀率维持在2%左右。

　　目前美国失业人数为1280万美元，拥有工作的人在劳动人口中所占比重接近于创下30年所以来的最低水平。在这种形势下，迅速刺激公司聘用活动对于美国经济的复苏进程来说是一件至关重要的事情。

　　马图斯指出，即使通胀并非令人感到担心的问题，美联储对构成就业市场动量暂时性转变的定义也可能最终被证明是令人沮丧的。他表示：“我们所有人都知道，暂时性的变化也可能会维持三到五年时间；而对市场参与者和一般美国人来说，三到五年可能跟永久没太大 区别。”